超20倍市盈率，库客音乐摘三板赴港上市，音乐教育&智能乐器成为单一业务的突破口 | 创业观察
6月12日，库客音乐向港交所递交了IPO申请资料，这家成立于2002年的互联网音乐提供商，曾在2016年8月登陆新三板上市，并于去年11月20日从新三板摘牌，此次的“镀金”之路选择了更靠近国际资本市场的香港。
招股书显示，库客音乐是一家非流行音乐版权运营商和版权分销平台，以互联网数字音乐图书馆为服务平台，从事面向大学、图书馆、商业客户、移动互联网等领域的非流行音乐版权运营和分销业务。
自2015年至2017年，库客音乐取得了非常可观的财务成绩。招股书显示，2015、2016和2017年公司营收分别达到了4480万元、7360万元与1.25亿元。净利润方面，2016年同比前一年增长35.7%达到了1900万元，去年的增速更是达到了87.9%至3570万元，整体业绩成长非常客观。
目前，公司创始人余赫持有公司已发行股本总额的约35.42%，为库客音乐的控股股东。Huaqiang Capital、余隆、CCEF Fund、LEE Chun Wai Peter与Co-High Investment，分别约持有库客音乐已发行股本总额的12.53%、2.74%、2.47%、1.00%及0.27%。
△余赫
按照目前余氏兄弟持股近四成的情况来看，如果按照2017年实现近3500万元归属于母公司股东净利润，超过20倍市盈率作为发行价格的话，“余氏兄弟”（余赫&余隆）二人的身家之和很可能超过三亿。
根据招股书显示，余赫出生于音乐世家，其祖父丁善德是二十世纪最伟大的作曲家之一，兄弟余隆为世界知名指挥家。本月初，余隆刚刚携上海交响乐团与环球音乐集团旗下古典厂牌DG(Deutsche Grammophon)签署独家合约，定于2019年发行首张包括中国和俄罗斯曲目的唱片，还会发行上海交响乐团的历史档案录音。
△余隆
能够取得这样的成绩，显然与公司主攻的“非流行音乐”领域鲜有竞争对手有很大关系，客户的特殊性也已经是公司当下最大的竞争优势。
根据库客音乐给出的官方说明，“非流行音乐”指世界各地知名音乐家创作的具有影响力的音乐作品典范。通常，非流行音乐被认为是对文化或历史的诠释，亦是对音乐家对社会及自然的见解的反映，主要包括五大音乐子范畴，即经典音乐、爵士乐、交响乐、民族音乐及轻音乐。
根据弗若斯特沙利文的资料显示，在2017年中国付费订阅互联网非流行音乐服务的市场排名中，库客音乐以14.1%的市场占有率，2950万的收入成绩排名第二。首位A公司的市场份额已经超过了66%，2017年营收更是达到了1.4亿元，业内人士向音乐财经表示，占据头把交椅的很有可能是腾讯音乐娱乐。
而在“2017年中国数字非流行音乐版权市场的排名”当中，库客音乐的市场份额已经超过三分之一（30.7%）位居首位，全年营收达到了3490万元。
从2007年开始，库客就与全球古典品牌之一Naxos合作，截至今年4月底，公司拥有Naxos授权的180万首非流行音乐曲目。目前非流行音乐订阅及版权许可业务仍旧是该公司的核心业务。
截至2018年4月30日，428所大学及学院以及295个公共图书馆已经成为库客音乐网站及移动程序的订阅用户。招股书显示，公司机构订阅用户的订阅价为每个同时在线用户每年2000元（音频曲目），每个同时在线用户每年1000元（有声读物），每个同时在线用户每年3000元（数字戏剧表演），每个同时在线用户每年3500元（长视频）。个人订阅用户的订阅价为每月30元（倘按季度、半年或年订阅，则提供折扣）。目前，高校及学院、公共图书馆是库客最主要的客户，相关收入超过2000万元，个人客户的贡献较少，不超过100万元。
不过，通过招股书说明音乐财经发现，库客音乐非流行音乐版权内容的营收份额已经从2015年的94.2%，下降到了去年的54.7%，显然库客音乐正在寻求公司较为大幅度的业务转型。而突破单一业务的防线就是音乐教育及智能硬件。
其实从2015年11月，库客音乐就开始提供智能音乐教育的解决方案，包括集成Kukey智能钢琴及自主开发的智能教学系统，为中国的幼儿园、各大院校及教育机构提供服务。截至今年4月30日，库客音乐已经向公司的主要机构客户销售了35个智能音乐设备、6套智能教学系统及662台Kukey智能钢琴。
从招股书来看，除了继续扩大音乐内容库，加强智能设备开发、优化智能教学系统均是公司计划在上市后的发展方向。不过库客音乐也同时表示，公司目前面临的最大风险同样来自公司新的战略方向，能否产生可持续收益、利润或正向的现金流，都需要时间检验。
编辑：宋子轩
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